Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.03.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Базовые активы немного подросли из-за новой активизации покупок в рамках flight-to-quality на фоне высокой волатильности других сегментов финансового рынка. Однако ближе к вечеру американские фондовые рынки стали восстанавливаться после того, как индекс менеджеров по снабжению (ISM) в сфере промышленности оказался выше ожиданий (50.5) и составил 52.3 пункта. Поэтому доходность индикативных 10Y UST отошла от дневных минимумов 4.52% и закрылась вблизи 4.56%. При этом мы отмечаем опережающий рост коротких бумаг за счет спекуляций по поводу возможного сокращения процентных ставок в конце первого полугодия: июльские фьючерсы указывают на 56-процентную вероятность. В итоге кривая доходности UST перестала быть инверсивной на всей своей длине, а спрэд 2- летних нот к 10-летним сократился всего до 5 б.п., т.е. минимального значения с начала октября 2006 года, когда на рынке были ожидания снижения ставок в США в первом квартале 2007 года. Однако мы склонны занимать более умеренную точку зрения, согласно которой ставка не будет понижена в первом полугодии, учитывая неожиданный рост январских базовых показателей инфляции (индексы CPI и PCE) и все еще сохраняющиеся возможности для принесения в жертву экономического роста. Поэтому мы предполагаем, что после нормализации ситуации и снижения спроса на «тихую гавань», доходность базовых активов вырастет, а спрэд 2Y-10Y UST вновь окажется выше 10 б.п.

В четверг высокодоходные долги EM продолжили снижение на фоне ухода инвесторов от риска. При этом как мы прогнозировали, хуже выглядели бумаги низкого кредитного спектра, от которых мы рекомендовали избавляться в портфелях, а именно долги Эквадора, Венесуэлы и Турции. При этом наши фавориты среди низкокоррелированных бумаг, внешние долги Аргентины и Индонезии, показали среднюю динамику, и мы не ожидаем усиления распродаж на этом направлении. В ближайшие дни, вероятно, следуя нашей рекомендации, лучше переводить средств в более качественные кредиты России, Мексики и ЮАР, которые закрылись вчера в небольшом плюсе, несмотря на то, что JP Morgan в своей записке понизил рекомендацию по Мексике до «рынка». В независимости от выбора активов в портфеле, рекомендуем тактически сокращать его среднюю дюрацию, по крайней мере, до 7-8 лет для того, чтобы переждать высокую волатильность в длинном конце EM.

В сегменте российских еврооблигаций можно говорить о замедлении продаж, но нет никаких гарантий, что они не продолжатся в ближайшие дни, особенно в корпоративном сегменте. Лучше выглядят долги квазисуверенных корпораций, технически поддерживаемые за счет расширения спрэдов к суверенной кривой. На первичном рынке Газпром разместил два транша своих еврооблигаций: 2022 года на $1.3 млрд. под 6.51% и 2017 года на 500 млн. евро – под 5.44%. Оба транша укладываются в кривую доходности обращающихся выпусков, при этом старые долларовые бумаги 2020 года несут к новому выпуску премию в размере 10 б.п. Рекомендуем их покупку против нового выпуска. Стал известен ориентир по 2-летним FRN ВТБ – 60-65 б.п. к 3-месячному Euribor, т.е. около 4.46-4.51%. Это низкая ставка, которая, скорее всего, не будет интересна спекулянтам.

Рынок внутренних долгов

В четверг рынок рублевых облигаций, в целом, отметился снижением котировок. На удивление участникам рынка ставки МБК вчера не претерпели сильных изменений и остались на уровне порядка 5 % годовых. Объем операций РЕПО с ЦБ РФ составил 12.9 млрд. рублей. Дополнительным отрицательным фактором выступила негативная конъюнктура мировых рынков. В корпоративном секторе продажи присутствовали в бумагах - Газпрома А5 и А8 (-6 б.п. и -10 б.п. соответственно), Лукойла 2 (-45 б.п.), РЖД 06 (-5 б.п.), ФСК ЕЭС 02 и 04 (-7 б.п. и –15 б.п. соответственно), ГидроОГК 1 (-18 б.п.), в то же время немного подросли облигации Газпрома А4 (+20 б.п.), РЖД 07 (+5 б.п.), ФСК ЕЭС 03 (+1 б.п.). Второй эшелон в четверг отметился разнонаправленными движениями, с преобладанием негативной динамики цен. Причем предложение преобладало по всей кривой доходности. Продолжили снижение в цене – АИЖК 6, 7 и 8 (-10 б.п., -10 б.п. и –18 б.п. соответственно), Мосэнерго 2 (-22 б.п.), Ленэнерго 01 (-3 б.п.), ДиксиФин 1 (-35 б.п.), МаксиГ 01 (-44 б.п.), Гидромашс 1 (-3 б.п.) и др. Котировки ОФЗ вчера также показал разнонаправленные движения. Спросом пользовались бумаги ОФЗ 46014 (+2 б.п.), ОФЗ 26198 (+9 б.п.), в то же время продажи превысили покупки в ОФЗ 46020 (-20 б.п.), ОФЗ 46018 (-15 б.п.), ОФЗ 27020 (- 15 б.п.), ОФЗ 46001 (-1 б.п.), остальные ОФЗ существенных изменений не претерпели.

Вчера состоялось размещение 2го облигационного займа ООО Белон-Финанс. Объем займа составляет 2 млрд. рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрена оферта через 2.5 года. Заем был размещен полностью, удовлетворено 22 заявки. Ставка купона установлена в размере 9.25% годовых. Эффективная доходность выпуска к 2.5-летней оферте составила 9.46% годовых. Подводя итоги размещения мы пришли к выводу, что доходность, с которой прошло размещение, выше справедливой, а значит размещение прошло с премией к рынку в размере 16 б.п.
 
Сегодня на рынке рублевых облигаций стоит ожидать разнонаправленных движений. Активность торгов вероятнее всего будет не высокой. Ситуация с ликвидностью начнет улучшаться и уже на следующей неделе мы можем увидеть ставки МБК на уровне 3% годовых. Отрицательным фактором сегодня выступит негативный внешний фон.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: