Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬опреки фундаментальным данным, казначейские бумаги сумели продемонстрировать рост. —огласно отчету Ѕюро экономического анализа, базовый ценовой индекс потребительских расходов в сент€бре вырос на 0.2% (консенсус-проггноз 0.1%), и, таким образом, в годовом выражении индекс сравн€лс€ с верхней границей комфортной зоны дл€ ‘–—.  роме того, чикагский индекс менеджеров по закупкам в прошедшем мес€це неожиданно дл€ рынка вырос с 60.5 п. до 62.9 п., притом что участники рынка ожидали снижение до 57.4 п. ѕри этом ценова€ составл€юща€ выросла в окт€бре с 76.3 п. до 79.6 п., что не может не вызывать беспокойства в и без того сложной макроэкономической картине. “ем не менее, инвесторы весьма спокойно отнеслись к опубликованным отчетам, поскольку в известной степени высокие инфл€ционные ожидани€ уже привели к росту доходностей в прошедшие два мес€ца, и сложившиес€ уровни привлекают участников рынка к открытию позиций. Ћишь сообщение о том, что  азначейство собираетс€ серьезно увеличить объем предложени€ на рынке смогло охладить головы инвесторов: в четвертом квартале текущего года $96 млрд. и $171 млрд. в первом квартале следующего. ѕри этом в третьем квартале объем займов составл€л $52 млрд. “аким образом, как и ожидалось, устранение последствий ураганов негативно скажетс€ на бюджете, дефицит которого €вл€етс€ одной из ключевых проблем, и способно серьезно увеличить объем предложени€ бумаг. “ем не менее, по итогам дн€ Treasuries смогли удержатьс€ в положительной зоне, и доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 1б.п. до 4.38% и 4.55%.

–азвивающиес€ рынки
–ост базовых активов и корпоративного сектора настроил инвесторов в развивающиес€ рынки на оптимистичную волну, что привело к сужению спрэда EMBIG на 5 б.п. до 242 б.п. Ѕразили€-40 выросла на 56 б.п. до 120% (YTM 8%), при этом спрэд EMBIG Brazil сузилс€ на 4 б.п. —прэды ¬енесуэлы и ћексики сократились на 8 б.п. и 3 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации вчера поддержали рост долговых рынков, что вызвало сужение спрэда EMBIG Russia на 3 б.п. до 115 б.п. –осси€-30 выросла на 29 б.п. до 11.062- 111.177% (YTM 5.7%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 115 б.п. ¬ корпоративном секторе в отличие от суверенных бумаг настроени€ инвесторов были весьма осторожными, в результате чего спрэд индекса RUBI расширилс€ на 10 б.п. до 201 б.п.

—тал известен предварительный ориентир доходности по новому 10-летнему выпуску ≈вразхолдинга - 8.5%. “аким образом, выпуск позиционируетс€ с текущей премией 55 б.п. к —еверстали-14, притом что кредитные рейтинги бондов наход€тс€ на одинаковом уровне. ”читыва€ разность в дюраци€х, мы считаем, что у бондов ≈вразхолдинга есть потенциал снижени€ доходности на 30-40 б.п., в св€зи с чем мы считаем целесообразным участвовать в размещении.

„то же касаетс€ перспектив российского рынка еврооблигаций, то пока, веро€тно, говорить о стабилизации преждевременно, и в случае возобновлени€ падени€ базовых активов в последнее врем€ весьма чувствительный сектор развивающихс€ рынков может испытать очередную волну продаж, поэтому пока в суверенном сегменте мы продолжаем придерживатьс€ нейтральной позиции. ¬ корпоративных бумагах мы ищем возможности инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ частности, мы полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд кривой —ибнефти к кривой √азпрома.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымелкома-09 к ћ“— (48 б.п. к кривой ћ“—).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕоследний день мес€ца на рынке рублевого долга прошел в отсутствии четкой тенденции. ѕо-прежнему ощущавша€с€ нехватка рублей в финансовой системе (вчера сумма остатков на корр. счетах и депозитах ÷Ѕ установила новый минимум) заметно ограничила ликвидность на рынке, не позволив толком отреагировать на рост в базовых активах и еврооблигаци€х.  роме того, динамика курса доллара к рублю, который вчера вырос почти на 10 копеек, также складывалась не в пользу роста котировок рублевых бумаг. ¬ итоге, в наиболее ликвидных сери€х (÷“ -4, Ћукойл, ћособласть-5) наблюдалось небольшое снижение котировок.

¬ то же врем€, в выпусках второго-третьего эшелонов средней дюрации вновь присутствовал спрос. ¬ частности, подорожали в цене облигации ё“ -3 (+22 б.п. попоследней сделке), »ст Ћайн-2 (+17 б.п.), ’ ‘ Ѕанк-2 (+26 б.п.).

Ќапр€женность на денежном рынке с началом нового мес€ца постепенно спадает: сегодн€ сумма остатков на корр.счетах и депозитах выросла на 62.2 млрд. рублей, а ставки ћЅ  снизились до 5%-7%. ¬ то же врем€, внешние факторы, определ€ющие настроени€ на рынке долга, пока сохран€ют существенную степень неопределенности, что, веро€тно, будет сдерживать возможный позитивный эффект от роста денежной ликвидности. √лавным образом, это относитс€ к валютному рынку, где тренд доллара на FOREX, растущий в преддверии сегодн€шнего заседани€ ‘–— и предсто€щего в четверг заседани€ ≈вропейского ÷Ѕ по ставкам, может поколебать и без того шаткую веру в потенциал укреплени€ рубл€.  роме того, и рынок базовых активов может еще преподнести пару непри€тных сюрпризов на фоне публикуемых до конца недели макроэкономических данных. Ќа фоне существующих рисков мы полагаем, что основной интерес инвесторов на рынке рублевого долга на этой неделе будет сосредоточен в выпусках второго эшелона средней дюрации, из которых мы обращаем внимание на выпуски —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранса, Ќутритэка, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–, ћидлэнда, —евкабел€.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: