Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[01.11.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В преддверии сегодняшнего заседания FOMC по ставкам, американские гособлигации закрылись практически без изменений после дневного снижения. Более высокий индекс личных потребительских расходов в сентябре (0.2% против ожиданий 0.1%) не оказал влияния на базовые активы. Повышение ставки еще на 25 б.п. до 4.0% полностью заложено в цены, основное внимание будет приковано к сопроводительному заявлению. Мы не ожидаем изменение формулировки (ставки продолжат повышаться во «взвешенном» режиме) по крайней мере, до тех пор, пока ФРС не получит окончательное значение ВВП за третий квартал. При этом вопрос о нейтральном уровне ставок станет более острым в свете ожидаемой отставки Алана Гринспена в январе. Сегодня возможен небольшой рост краткосрочных ставок, а доходность 10Y UST закрепится на неделе в диапазоне 4.60-4.65%. В среднесрочном плане на рынок может оказывать давление ожидания рекордных заимствований Казначейства США в первом квартале 2006 года ($171 млрд. против $144 млрд. в Q1-2005).

Долги развивающихся рынков торговались без «национальной окраски». На неактивных в преддверии заседания FOMC торгах они получили поддержку за счет благоприятного тона американских долговых и фондовых рынков, что привело к сокращению спрэда EMBI+ на 5 б.п. до 253 б.п. Бразильские индикативные еврооблигации с погашением в 2040 году превысили психологическую отметку 120%. На сегодняшних торгах активность, вероятно, будет еще ниже. Внимание инвесторов будет обращено к Филиппинам и Турции. В азиатской стране сегодня должны выйти данные по дефициту бюджета и начаться применение повышенной ставки по НДС. В Турции завтра выходят данные по инфляции, которые обозначат дальнейшие планы ЦБ страны по сокращению внутренних процентных ставок. Смягчение денежной политики в ряде развивающихся стран стало привлекательным фактором для иностранных вложений, хотя, похоже, эта тема постепенно отходит на второй план. ЦБ Бразилии заявил, что в следующем году заседания по денежной политике будут проводиться не каждый месяц, а раз в 6 недель, что снижает, эффект снижения ставки Selic на долговые рынки. В целом развивающимися рынками по-прежнему движут внешние факторы, отсутствие внутреннего потенциала роста делает их более уязвимыми. Эффект роста ставок в США можно разложить на две составляющие: в краткосрочном периоде инвесторы будут покупать более доходные бумаги, такие как Бразилия, Филиппины, Венесуэла, Эквадор; но в среднесрочном рост ставок приведет к резкому снижению аппетита на риск и отставанию наиболее доходных выпусков.

Российские валютные активы подросли на фоне снижения доходности UST, как мы и прогнозировали, котировки России’30 находились в канале 110.5-111.5, а бумаги 2018 года торговались лучше. Менее ликвидные корпоративные еврооблигации не сумели воспользоваться подъемом, поэтому, вероятно, небольшое восстановление мы увидим на сегодняшних европейских торгах. Сегодня большинство еврооблигаций торгуются дорого, а основные темы отыграны. Поэтому внимание будет уделяться первичным размещениям. Сегодня - завтра должен выйти на рынок Евразхолдинг с 10-летним выпуском. Ориентировочная доходность – 300-350 б.п. к средним свопам, т.е. около 8.0-8.5%, что, на наш взгляд, немного дороже рынка. Ожидаем доходность по 2-х летним CLN Нутритека вблизи 10.5-11.0, поскольку, судя по организаторам, заем планируется прайсить среди российских инвесторов, которые «требуют» более высокую доходность за подобные инструменты.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Вчера на фоне выхода сильных экономических данных из США, пара евро/долл находилась под давлением медведей.

После оптимистичных пятничных данных по ВВП США за 3й квартал, новым сигналам к покупке доллара стали данные по индексу потребительских расходов (PCE), который в сентябре вырос на 0.9%, базовое значение повысилось на 0.2%, ожидали роста на 0.1%, указывая на наличие инфляционного давления, что в свою очередь заставляет ФРС США продолжать повышение ставки. При этом значение предыдущего месяца было пересмотрено в сторону снижения с 0.2 до 0.1%. Это привело к умеренным продажам единой валюты против доллара, в результате которых котировки пары евро/долл снизились до 1.2000. но уйти ниже не смогли.

Пробить данный уровень помогли более сильные, чем ожидалось данные по индексу менеджеров по закупкам (PMI) Чикаго, который составил в октябре 62.9 пункта, отражая рост деловой активности. Пара евро/долл снизилась до 1.1970, где ее котировки стабилизировались.

Сегодня мировые финансовые и фондовые рынки следят за результатами заседания ФРС США по ставке, которые станут известны в 22.15 мск. Ожидается повышение ставки с 3.75% до 4% годовых. Больший интерес будет представлять сопроводительный протокол и его риторика. Скорее всего, все останется без изменений. Перед этим будет опубликован производственный индекс ISM.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Рынок рублевых облигаций вчера существенно потерял в торговой активности, по-прежнему преобладают продажи.

Из общего ряда выделялись облигации Минфина РФ, по большинству которых преобладал рост котировок. Одним из лидеров роста стал рекомендуемый нами к покупке выпуск ОФЗ 26198 (+31 б.п.), доходность которого пришла в соответствие с кривой доходности госбумаг. Отметим, продолжающиеся достаточно крупные покупки самого длинного купонного выпуска ОФЗ (+110 б.п.), в результате которых его доходность сейчас составляет 6.89% годовых, что на 15 б.п. ниже, чем ближайшей более короткой бумаги. Возможно, это признак позитивного настроя инвесторов по отношению перспектив рублевого рынка облигаций. Рекомендуем покупать выпуски: 26198, 46014 и 46017.

По региональным облигациям преобладало снижение котировок. При этом по столичным бумагам объем торгов составил всего 256 млн. руб. Относительно ликвидным был только 39й выпуск (-8 б.п.). Среди других региональных выпусков активность инвесторов была сосредоточена в облигациях Мособласти: 5й выпуск снизился в цене на 15 б.п., 4й подрос на 25 б.п.

«Фишки» продемонстрировали разнонаправленную динамику, выпуски Газпрома и РЖД находились под давлением продавцов, а ФСК ЕЭС наоборот подросла в цене. Активные продажи прошли по «телекомам», в плюсе остались только бумаги ЮТК. Сегодня ставки межбанковского рынка снизились до 6-7% годовых, ожидаем дальнейшего их движения к уровням 1-2% годовых. Это станет поводом для начала покупок. Стабильность ставок на внешнем долговом рынке добавляет оптимизма инвесторам.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: