Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ћонитор корпоративных событий


[01.09.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ћукойл (BBB-/Baa2/BBB): нейтральный финансовый отчет по итогам 1ѕ14, в бумагах компании по-прежнему не видим идей

¬ прошлую п€тницу Ћукойл раскрыл финансовые и операционные результаты по итогам 1ѕ14. ћы нейтрально оцениваем опубликованные данные. “ак, выручка в 1ѕ14 ускорила рост до 7.4% г/г (до 73.8 млрд. долл.), тогда как EBITDA показала умеренный, но все же рост – на 3.3% г/г (до 9.4 млрд. долл.). –ентабельность по EBITDA чуть снизилась относительно прошлого года – до 12.8% (-0.5 пп г/г).   концу 1ѕ14 долг Ћукойла вырос на 7.6% к началу года и достиг 11.6 млрд. долл., при этом дол€ краткосрочных об€зательств выросла до 23.8%, тогда как на начало года она составл€ла 12.4%. ¬ то же врем€, долгова€ нагрузка компании не изменилась на конец 1ѕ14 по сравнению с началом года, сохранившись на уровне 0.5x в терминах чистый долг / EBITDA LTM. Ётому способствовали рост EBITDA в 1ѕ14 и, в большей степени, увеличение запаса ликвидности на балансе компании на 22.9% к началу года (до 2.6 млрд. долл.).

ƒинамика финансовых результатов Ћукойла в 1ѕ14 была обусловлена р€дом факторов, основное вли€ние оказали умеренное снижение цен на нефтепродукты на экспортных рынках и более существенное падение цен темные нефтепродукты на внутреннем рынке, а также ослабление рубл€ в течение 1ѕ14 (компани€ продала 20.8% нефти и 17% всего объема нефтепродуктов на внутреннем рынке). —редн€€ цена реализации нефти за пределы стран “аможенного союза в 1ѕ14 составила 107.7 долл./барр. (+2% г/г), в страны “— – 51.9 долл./барр. (+5.2% г/г), на локальном рынке – 48.9 долл./барр. (+4.5% г/г). ќтгрузки нефти продемонстрировали рост по всем направлени€м. Ёкспортные объемы (без стран “—) в 1ѕ14 показали наиболее быстрый рост, увеличившись на 38% г/г (до 18 млн. тонн), тогда как поставки в “— выросли на 23.7% г/г (до 2.6 млн. тонн), на внутренний рынок – в 1.5 раза г/г (до 5.4 млн. тонн). —редн€€ цена оптовых продаж нефтепродуктов на экспорт по итогам 1ѕ14 осталась на уровне прошлого года (составила 865.8 долл./тонна), тогда как в рознице цена выросла на 2.3% г/г (до 1 673.5 долл./тонна). ¬ то же врем€, цены на внутреннем рынке снизились: в оптовом звене на 6.6% г/г (до 662.9 долл./тонна), в рознице – на 5.2% г/г (до 1 037.6 долл./тонна). ќсновной причиной падени€ цен на локальном рынке в долларовом выражении стало ослабление рубл€: по данным Bloomberg, средний курс рубл€ к доллару в 1ѕ14 снизилс€ на 12.7% г/г. ќтгрузки нефтепродуктов, в целом, стагнировали в 1ѕ14. “ак, оптовые продажи на экспорт снизились на 2.7% г/г (до 44.4 млн. тонн), а продажи в розницу – на 1.3% г/г (до 3.1 млн. тонн). ѕродаж на внутреннем рынке в потовом звене сократились на 1.7% г/г (до 5.2 млн. тонн), а в рознице отгрузки выросли на 4.7% г/г (до 4.5 млн. тонн).

—вободный денежный поток Ћукойла в 1ѕ14 продемонстрировал п€тикратный рост к уровню прошлого года (здесь, в большей степени, был реализован эффект низкой базы 1ѕ13) и составил 347 млн. долл. ќперационные поступлени€ Ћукойла в 1ѕ14 остались на уровне прошлого года, составив 7.6 млрд. долл., тогда как объем капвложений снизилс€ на 5.2% г/г и составил 7.2 млрд. долл. (0.8x EBITDA). ¬ 1ѕ14 Ћукойл освоил пор€дка половины инвестиционного бюджета на 2014 г., впрочем, по итогам этого года общий инвестиционный бюджет может быть сокращен примерно на 15% от запланированного уровн€, что позволит компании сэкономить примерно 2 млрд. долл. ƒолг Ћукойла на конец 1ѕ14 вырос на 7.6% по сравнению с началом года и составил 11.6 млрд. долл., при этом часть привлеченных средств не была израсходована и осела на счетах компании. ¬ результате, не потраченна€ часть нового долга и свободный денежный поток, за вычетом относ€щихс€ к активам на стадии продажи денежных средств (на 432 млн. долл.), привели к росту ликвидных активов на балансе до 2.6 млрд. долл. (рост на 22.9% к началу года). Ёто позволило сохранить долговую нагрузку в терминах чистый долг / EBITDA LTM на уровне 4 13, показатель составил 0.5x.

Ќа наш взгл€д, отчетность Ћукойла за 1ѕ14, в целом, нейтральна дл€ рейтингов компании и свидетельствует о некотором росте операционной рентабельности, низкий уровень которой €вл€етс€, пожалуй, слабым местом кредитного профил€. ¬ то же врем€, Ћукойл сохран€ет устойчивый кредитный профиль, благодар€ низкой долговой нагрузке и достаточно комфортной структуре долга.  роме того, S&P, уже снизила во 2 14 рейтинг Ћукойла до BBB-/Neg, после аналогичного снижени€ суверенного рейтинга. ¬ то же врем€, агентство Fitch ограничилось ухудшением прогноза по рейтингу компании до негативного, что, оп€ть же, стало отражением аналогичных изменений в суверенном рейтинге.  ак следствие, мы не ожидаем рейтинговых действий в отношении компании, св€занных непосредственно с ее результатами. “акие действи€ возможны как отражение изменений в суверенных рейтингах –оссии, а также в случае эскалации, либо деэскалации украинского кризиса.

¬ рамках намечающейс€ очередной коррекционной волны, спровоцированной в середине прошлой недели обострением украинского кризиса, евробонды Ћукойла выгл€дели несколько хуже рынка, расширив спрэды к кривой UST в пределах 50-70 бп, при этом спрэд короткого LUKOIL’17 расширилс€ до 313 бп к UST, а средний спрэд бумаг с дюрацией более 3-х лет достиг 400 бп UST. — учетом достигнутых уровней доходности, мы не видим идей в бумагах Ћукойла: более короткий выпуск LUKOIL’17 торгуетс€ с дисконтом 120 бп к близкому по дюрации ROSNRM’17, тогда как дисконт длинным евробондам –оснефти (BBB-/Baa1/-) и √азпром нефти (BBB-/Baa2/BBB) составл€ет всего 30-60 бп.

√азпромбанк (BBB-/Baa3/BBB-): умеренно негативные результаты в отчетности за 2 14 г., движение в бумагах на уровне рынка

¬ конце прошлой недели √азпромбанк опубликовал консолидированные финансовые результаты по ћ—‘ќ за 2 14, которые мы оцениваем как умеренно негативные. ѕо итогам 2 14 √азпромбанк хоть и вышел в прибыль, в тоже врем€ заметно сократил объемы бизнеса, продемонстрировав при этом негативную динамику по ключевым кредитным метрикам.

—жатие баланса проходило практически по всем основным стать€м активной и пассивной части. ¬ структуре активов наибольшие изменени€ коснулись ликвидной позиции банка (денежные средства + средства в других банках сократились на 9.1% кв/кв) и объемов кредитовани€ (-1.7% кв/кв), при этом вложени€ в ценные бумаги были затронуты в меньшей степени (-2.1% кв/кв). —окращение валового кредитного портфел€ было обусловлено преимущественно снижением объемов корпоративного кредитовани€ (-2.2% кв/кв), в то врем€ как розничный сегмент даже немного вырос (+3.7% кв/кв). ќтметим, что слаба€ диверсификаци€ кредитного портфел€, а именно наличие высокой доли кредитов корпоративным клиентам (95.5% в структуре кредитного портфел€), в отличии от других госбанков не позволило √азпромбанку быть столь же гибким к изменени€м рыночных реалий. Ќапомним, что во 2 14 отчитавшиес€ ранее ¬“Ѕ и —бербанк сместили приоритеты в сторону ипотечного кредитовани€, что было продиктовано повышением процентных ставок и желанием банков «спасти от просадки» показатели эффективности.   сожалению, √азпромбанк располагал такой возможностью в куда меньшей степени, дол€ розницы в кредитном портфеле составл€ет около 10-12%, в св€зи с чем, показатель чистой процентной маржи снизилс€ до 3.2% (-0.2 п.п. кв/кв). ќдновременно с этим наблюдалось увеличение доли проблемных активов в портфеле, NPL 90+ вырос до 1.2% (+0.1 п.п. кв/кв). ќтметим, что показатель мог быть и существенно больше и достичь пор€дка 1.5%, если бы не значительный объем списаний во 2 14 на сумму 7.6 млрд руб. ’от€ стоит сказать, что показатель просрочки банка по-прежнему остаетс€ лучшим среди банков первого эшелона. ”величение суммы списаний и, как следствие снижение резервных отчислений, при поддержке доходов от торгового портфел€ ценных бумаг позволило банку выйти «из минуса» и зафиксировать прибыль на уровне 6 млрд руб. Ќесмотр€ на положительный результат по сравнению с 1 14, мы все же отмечаем, что итоговый результат банка по-прежнему находитс€ в высокой зависимости от волатильных источников доходов. ¬ пассивной части баланса в большей степени наблюдалось сокращение доли оптового фондировани€, а именно доли средств от других банков (-7.7% кв/кв), депозитные же средства были сокращены не столь существенно (-0.8% кв/кв), увеличив тем самым долю в структуре пассивов до 60%.

¬ св€зи с негативным новостным фоном из ”краины на прошлой недели прошли массовые распродажи евробондов и рублевых выпусков. Ќа рынке евробондов выпуски √азпромбанка двигались на уровне рынка, расширение спредов вдоль все кривой составл€ло пор€дка 80-100 бп. к UST. Ќа рублевом рынке средний спред к кривой ќ‘« по бумагам √азпромбанка даже сузилс€ до 110 бп, что, на наш взгл€д, объ€сн€етс€ опережающими темпами роста доходности суверенной кривой и ограниченной ликвидностью на рынке.

“ранс онтейнер (-/Ba3/BB+): нейтральна€ финансова€ отчетность за 1ѕ14, бумаги компании малоликвидны

¬ прошлую п€тницу крупнейший ж/д-контейнерный оператор опубликовал отчет за 1ѕ14, который мы, в целом, оцениваем нейтрально. ѕо итогам 1ѕ14 компани€ отразила в отчетности сопоставимые темпы снижени€ финансовых результатов. ¬ 1ѕ14 выручка (за вычетом услуг соисполнителей) сократилась на 16.3% г/г (до 10.1 млрд. руб.), показатель EBITDA – на 16.4% г/г (до 10.1 млрд. руб.), а рентабельность по EBITDA составила 40.8% (-0.1 пп г/г), сохранившись на уровне прошлого года. ¬ то же врем€, несмотр€ на снижение EBITDA, долгова€ нагрузка “ранс онтейнера к концу 1ѕ14 снизилась до 0.5x в терминах чистый долг / EBITDA LTM (против 0.7x на начало года). —нижение уровн€ долговой нагрузки компании произошло благодар€ сокращению величины долга, котора€ к концу 1ѕ14 уменьшилась до 7.7 млрд. руб. (-9.3% к 4 13), а также вследствие увеличени€ ликвидных активов на балансе: их объем вырос на 43.3% к началу года и достиг около 2.7 млрд. руб.

«аметное снижение выручки г/г, демонстрируемое компанией в течение всего 1ѕ14, в большей степени обусловлено деконсолидацией финансовых результатов  еден“ранс—ервис (—ѕ в  азахстане), в меньшей степени – ухудшением ценовой конъюнктуры на рынке контейнерных перевозок в услови€х продолжающегос€ замедлени€ экономики. ¬ то же врем€, в 1ѕ14 грузооборот “ранс онтейнера вырос на 2.2% г/г (до 716.9 тыс. TEU), отыграв потери прошлого года. –ост грузооборота произошел по всем направлением, кроме импортных перевозок, которые снизились на 20.3% г/г (до 105.3 тыс. TEU) из-за удорожани€ импорта на фоне ослаблени€ рубл€. ѕадение импортных перевозок привело к удлинению сроков оборачиваемости контейнеров на 21.6% г/г (до 31 дн€), тогда как оборачиваемость ж/д-платформ выросла только на 3.6% г/г (до 14.2 дн€). ¬ то же врем€, порожний пробег контейнеров и платформ в 1ѕ14 сохранилс€ на уровне прошлого года, составив 29.1% (-0.9 пп г/г) и 6.5% (+0.1 пп г/г) соответственно. ќбъем доходных перевозок “ранс онтейнера в 1ѕ14 вырос на 4.5% г/г (до 557 тыс. TEU), дол€ компании в совокупных контейнерных перевозках железнодорожным транспортом по сети –∆ƒ немного сократилась по сравнению с прошлым годом – до 45.6% (-2.1 пп г/г).

ѕо итогам 1ѕ14 операционный денежный поток “ранс онтейнера сохранилс€ на уровне прошлого года, составив около 3.6 млрд. руб. (+3% г/г). ¬ то же врем€, объем капитальных расходов в 1ѕ14 показал весьма заметный рост к предыдущему году (более чем в 1.5 раза к 1ѕ13) и достиг 2.1 млрд. руб. (0.5 x EBITDA). —огласно комментарию менеджмента, в 1ѕ14 компани€ практически выполнила программу закупку новых вагонов на 2014 г. ¬месте с тем, “ранс онтейнер подтвердил общий план по инвестици€м на текущий год в размере 5.3 млрд. руб. (0.6 x EBITDA LTM). ќпережающий рост капвложений в 1ѕ14 привел к снижению величины свободного денежного потока компании на треть по сравнению с прошлым годом – до 1.4 млрд. руб. —вободный денежный поток за 1ѕ14 был направлен на сокращение долговой нагрузки: примерно половина была использована дл€ погашени€ долга, остальное – поступило на счета “ранс онтейнера. ¬ итоге, величина чистого долга компании к концу 1ѕ14 снизилась почти на четверть к началу года и составила около 5 млрд. руб., что позволило, даже в услови€х падени€ EBITDA, понизить уровень долговой нагрузки до 0.5x чистый долг / EBITDA (против 0.7x на начало года). ѕодвод€ итог, отметим, что компани€ по итогам 1ѕ14 сохран€ет высокий уровень ликвидности и по-прежнему обладает весьма устойчивым кредитным профилем.

ќблигации “ранс онтейнера никогда не отличались особой ликвидностью, что лишь усугубилось в текущих кризисных услови€х. Ѕиды в коротком полугодовом выпуске компании транслируютс€ в спрэд около 170 бп к кривой ќ‘«, тогда как длинный выпуск компании с дюрацией около 2.5 г малоликвиден.

—овкомфлот (BB+/Ba2/BB): слаба€ финансова€ отчетность за 1ѕ13, долгова€ нагрузка на новой высоте, а евробонд компании вр€д ли имеет потенциал сужени€ спреда

Ќа прошлой неделе —овкомфлот (BB+/Ba2/BB), один из крупнейших операторов танкерного флота, опубликовал финансовый отчет за 1ѕ13. ћы оцениваем раскрытые показатели как слабые.  омпани€ продолжает испытывать негативное вли€ние со стороны рыночной конъюнктуры, а уровень еЄ долговой нагрузки оказалс€ на новых высотах.

¬ыручка —овкомфлота в тайм-чартерном эквиваленте и долларовом выражении снизилась на 8.5% г/г, движима€ в основном ценовыми факторами: средние значени€ индексов танкерного фрахта за тот же период потер€ли 8-10% в годовом сопоставлении. ѕоддержку компании оказывает работа по долгосрочным контрактам, нивелирующа€ ценовые «провалы» на спотовом рынке, а также развитие в сегментах обслуживани€ шельфовых проектов, и перевозок газа. –ентабельность —овкомфлота снижалась на фоне роста эксплуатационных и SG&A-расходов: на уровне EBITDA компани€ потер€л 6 пп маржи в годовом сопоставлении. »нвестиционна€ активность компании была традиционно высока: отношение CAPEX / EBITDA составл€ло 1.2х, а полугодие компани€ завершила в области отрицательного свободного денежного потока. ƒефицит ликвидности был покрыт за счет увеличени€ кредитного плеча: рост чистого долга компании превысил 11% с начала года. ¬ итоге долгова€ нагрузка —овкомфлота в терминах „.ƒолг/EBITDA LTM увеличилась до уровн€ 7.3х. ¬ отношении долга по-прежнему позитивно смотритс€ разве что его срочна€ структура: дол€ краткосрочного долга немногим превышает 10%, а его сумма на 2/3 обеспечена имеющейс€ на балансе ликвидностью.

—итуаци€ с долгом —овкомфлота, по-видимому, увеличивает веро€тность негативных рейтинговых действий в отношении компании в перспективе ближайших мес€цев. ¬ своих прошлых оценках агентства закладывали более позитивные сценарии развити€ рынка танкерных перевозок и ожидали стабилизации или возобновлени€ роста ставок фрахта в 2013г. “екущие же показатели долговой нагрузки компании существенно превосход€т ориентиры, прин€тые в качестве пороговых дл€ текущих рейтингов (левередж по EBITDA и FFO на уровне 5.5х и 4.5х соответственно, против текущих 7.3х и 5.5х). ѕри этом, ценовое оживление на рынке танкерного фрахта, где текущие спотовые цены превышают средние за 2012г. на 10-12%, и развитие бизнеса на шельфе и в секторе перевозок —ѕ√ вр€д ли найдут быстрое отражение в финансах компании.

—прэд евробонда SCFRU17 к выпуску –∆ƒ RURAIL17 на сегодн€ находитс€ на уровне среднегодовых значений и составл€ет пор€дка 170 бп, против минимумов в 100 бп, достигнутых в феврале этого года. ѕока мы не видим предпосылок дл€ сужени€ спрэда SCFRU17.

јэрофлот (Fitch: BB-/Stable): слабый финансовый отчет по итогам 1ѕ14, единственный выпуск компании малоликвиден

¬ конце прошлой недели крупнейша€ российска€ авиакомпани€ опубликовала финансовую отчетность по итогам 1ѕ14. ћы оцениваем раскрытые показатели как слабые. ¬ыручка јэрофлота в 1ѕ14 выросла на 9.4% г/г (до 140.3 млрд. руб.), тогда как показатель EBITDA просел сразу на 28.1% г/г (до 6.9 млрд. руб.). ¬ результате, рентабельность по EBITDA компании опустилась ниже уровн€ в 5%, составив 4.9% (-2.6 пп г/г). ”ровень долговой нагрузки јэрофлота к концу 1ѕ14 показал заметный рост: отношение чистый долг / EBITDA повысилось до 2.6x, тогда как на начало года показатель еще составл€л 2.1x. –ост долговой нагрузки стал следствием снижени€ EBITDA, а также существенного роста долга по сравнению с началом года. “ак, на конец 1ѕ14 долг јэрофлота вырос почти на треть к 4 13 и достиг 111.7 млрд. руб. ¬ то же врем€, темпы роста долговой нагрузки несколько замедлились благодар€ увеличению ликвидных активов на балансе компании: к концу 1ѕ14 их сумма почти удвоилась по сравнению с началом года и составила 36.8 млрд. руб.

–ост выручки јэрофлота был обусловлен увеличением пассажирооборота: в 1ѕ14 показатель вырос на 4.2% г/г (до 40.9 млрд. пкм) при сохранении стабильной загрузки воздушных судов (зан€тость кресел составила 75.7%). ƒополнительный позитивный эффект на динамику выручки оказало и ослабление рубл€ в течение 1ѕ14. ¬месте с тем, операционные расходы компании в 1ѕ14 продемонстрировали опережающий рост – на 15.2% г/г (до 141.7 млрд. руб.), в результате чего компани€ отразила убыток уже на уровне операционной прибыли. ¬ составе операционных расходов быстрее всего росли расходы на ‘ќ“ (+13.8% г/г), авиатопливо (+8.9% г/г) и расходы на операционную аренду и обслуживание воздушных судов (в сумме – на 14.2% г/г). ќперационные поступлени€ јэрофлота в 1ѕ14 выросли на 21.6% г/г, достигнув 25.2 млрд. руб. ¬прочем, расходы на CAPEX показали куда более быстрый рост, увеличившись в 1.5 раза к уровню прошлого года и составив 10.7 млрд. руб. ¬ результате, свободный денежный поток компании по итогам 1ѕ14 вырос лишь на 5.9% г/г и составил 14.5 млрд. руб. —вободный поток был направлен на пополнение ликвидности на балансе, объем которой вырос почти в 2 раза к уровню начала года, что, впрочем, лишь замедлило темпы повышени€ уровн€ долговой нагрузки. «адолженность јэрофлота к концу 1ѕ14 увеличилась на 30.7% к началу года (до 111.7 млрд. руб.), основной вклад внес рост об€зательств по финансовой аренде (на 35.1% к 4 13). —труктура задолженности јэрофлота не сильно изменилась по сравнению с началом года: дол€ коротких об€зательств на конец 1ѕ14 составила 15.3% (против 16.1% к концу 4 13). ќтношение чистый долг / EBITDA LTM јэрофлота к концу 1ѕ14 повысилось до 2.6x, тогда как на начало года показатель составл€л 2.1x. ¬ целом, отчетность по итогам 1ѕ14 свидетельствует об ослаблении кредитного профил€ компании, однако мы ожидаем, что ее кредитные метрики “выровн€ютс€” в течение 2ѕ14, в частности замедление темпов роста операционных расходов позволит јэрофлоту восстановить рентабельность.

≈динственный выпуск јэрофлота характеризуетс€ невысокой ликвидностью в текущих услови€х. Ѕиды по бумаге с дюрацией 1.5 г транслируютс€ в спрэд 160-170 бп к ќ‘«, что находитс€ на уровне более короткого выпуска “ранс онтейнер 02 с полугодовой дюрацией.

Ѕанк ‘  ќткрытие (-/Ba3/BB-): позитивные результаты за 2 14., суборды Ѕанка смотр€тс€ на уровне других банков

¬ прошлую п€тницу Ѕанк ‘  ќткрытие (до июн€ 2014 – Ќќћќ—-Ѕанк), предоставил финансовые результаты по ћ—‘ќ за 2 14, которые, несмотр€ на сужение баланса в целом произвели при€тное впечатление и подтвердили стабильность финансового профил€ банка. »з ключевых моментов отчетности, как отмечалось нами ранее, можно выделить сокращение активов банка, основной причиной которого стало снижение подушки ликвидности на балансе, объема выдачи ссуд другим банкам, а также задолженности по сделкам обратного –≈ѕќ.   слову, без учета ссуд по сделкам обратного –≈ѕќ в структуре валового кредитного портфел€ рост портфел€ составил пор€дка 1.2% кв/кв. ¬ тоже врем€, сокращение активов Ѕанка ‘  ќткрытие не привело к ухудшению показателей прибыльности и эффективности банка, а, напротив, по итогам 2 14 г. наблюдалс€ рост процентных доходов (+4.2 п.п. кв/кв), который не был «съеден» со стороны увеличени€ стоимости фондировани€, что позволило увеличить NIM в 2 14 до 5.4% (+0.3 п.п. кв/кв), а исключение убытка по торговым операци€м позволило банку нарастить чистую прибыль до 3.7 млрд руб. (+58% кв/кв), одновременно улучшив показатель ROaE до 13.7% (+4.7 п.п. кв/кв). ќтметим, что во 2 14 из р€да торговых операций убыток пришелс€ лишь на операции с иностранной валютой (-1.4 млрд руб.), что в общем перекрыло доход по другим торговым операци€м банка. “акже стоит ответить, что Ѕанк ‘  ќткрытие по-прежнему сильно смотритс€ с точки зрени€ качества активов. ¬о 2 14 уровень просроченной задолженности сохранилс€ на уровне 1 14 3.3%, при этом коэффициент покрыти€ не опустилс€ ниже 3х. “акже к сильным сторонам банка можно отнести комфортный уровень достаточности капитала (Total capital ratio – 14.31% и Tier 1 – 10.17%), который сохран€ет существенный запас прочности дл€ дальнейшего роста Ѕанка. ”словно негативным моментом отчетности €вл€етс€ разрыв ликвидности на горизонте 12 мес. ¬ размере 14 млрд руб. (1% активов), который в полной мере может быть перекрыт за счет продажи ликвидных финансовых активов.

Ќа рынке евробондов расширение спредов по субордам NMOSRM, на наш взгл€д, проходило на уровне бумаг других банков, например, выпусков ѕромсв€зьбанка. “ак спред по выпускам банка расширились в среднем на 40 бп. Ќа рублевом рынке все выпуски сосредоточены в районе полугодовой дюрации, и хоть и предлагают при этом неплохую премию к кривой ќ‘«, в среднем пор€дка 315 бп., но все же вр€д ли смогут заинтересовать инвестора на фоне волны распродаж на рынке.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: