Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[01.09.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

ЕЦБ оставил ставку без изменения, а Ж.К.Трише прозрачно намекнул, что в октябре она будет повышена, произнеся ключевое слово «бдительность». Долговые рынки отреагировали спокойно, так как сие и ожидалось. Доходность немецких Bund-10 слабо всколыхнулась от 3,79% до 3,81%, а потом и вовсе упала до3,76% на повышении прогноза ВВП ЕС. Стоит отметить позитивные высказывания Б.Бернанке о производительности труда в США, являющейся залогом экономического роста. Американские казначейские облигации UST-10 на этом оптимистично ушли вниз по доходности и колебались в рамках 4,73-4,78%, нащупывая новые локальные минимумы. Россия-30 следовала динамике американских бондов и осваивала рубежи 5,8-5,84%. Спрэд не сократился и составляет все те же 110 б.п.

Сегодня тема дня – данные о количестве новых рабочих мест в Штатах (16:30 мск.). Для ЕМ в целом и РФ в частности будет лучше всего, если Non-farm payrolls выйдут на уровне ожиданий (около +130 тыс.). Более сильные данные могут вызвать новые спекуляции по поводу ставки, более слабые – опасения стагнации экономики США. На ближайшие дни ждем в базовых активах боковой динамики, при этом не исключаем небольшой технической коррекции и фиксации прибыли.

Рынок ОФЗ-ОБР
рос вслед за евробондами. Оборот вторичного рынка при этом был достаточно высок – около 1,6 млрд. рублей. В четверг ЦБ провел аукцион модифицированного репо с ОБР с обязательством обратного выкупа 15 декабря 2006 года. Объем привлечения средств составил 5,23 млрд. рублей – максимум с мая этого года. При этом средневзвешенная доходность опустилась до 3,98%, тогда как еще неделю назад размещение прошло по 4%. Все это говорит об избытке денежного предложения на рынке и готовности участников к дальнейшему снижению доходности. В ходе торгов на «вторичке» как и накануне наблюдался практически фронтальный рост. Традиционно ликвидный выпуск ОФЗ 46018, прибавил 17 б.п., а самые длинные ОФЗ 46020 - 8 б.п. Спрэд ОФЗ 46018 к России-30 остался вблизи уровня 80 б.п., так что потенциал его компрессии сохраняется. В этой связи, учитывая некоторую вероятность коррекции в базовых активах, считаем перспективной покупку ОФЗ против российских евробондов.
Доходности к погашению:
в 2006-2007 гг. – 3,24-6,24, в 2008-2010 гг. – 3,78-6,27%, 2011-2036 гг. – 6,32-7,90%.

Рынок негосударственных облигаций
продолжил повышение при резко возросшей активности участников торгов. Оборот вторичного рынка составил в четверг 22 млрд. руб. Сделки совершались с на редкость большим количеством выпусков – 273. Из них выросли в цене 153, а подешевели только 63. Правда, в отношении оборотов надо оговориться, что 8,8 млрд. рублей пришлись на сделки с только что вышедшим на «вторичку» займом ГидроОГК. И это притом, что объем эмиссии более чем в полтора раза меньше - 5 млрд. рублей. Очевидно, участники исполняли обязательства по сделкам на условиях «when andif», проводившихся в почти двухмесячный период между аукционом и выходом бумаги на торги. Похоже, в лице ГидроОГК рынок получил высоколиквидную бумагу первого эшелона. При дюрации 4,05 года ее доходность составляет сейчас 7,67%. Спрэд к кривой доходностей облигаций Москвы - более 90 б.п. Это самый доходный выпуск первого эшелона, не считая низколиквидных бумаг АИЖК. Мы оцениваем апсайд ГидроОгк-1 на уровне 25-40 б.п. и рекомендуем выпуск к покупке.

В разрезе секторов рынка можем отметить рост ликвидной Москвы-39 на 23 б.п., облигаций Мособласти – на 10-43 б.п. В первом эшелоне дружно подорожали бумаги Газпрома, Лукойла и ФСК. А вот во втором рост пока обошел стороной большинство телекомов – сектор в целом снизился на 5 б.п. Из отраслей стоит отметить хороший спрос в банковском сегменте (+32 б.п.), ТЭКе (+13 б.п.), металлургии (+13 б.п.), а также ипотеке и строительстве (+21 б.п.). Сегодня ждем сохранения спроса – в базовых активах пока все благополучно, рублей на рынке много. Рекомендуем обратить внимание на подешевевшие вчера выпуски телекомов УРСИ-5 и Сибирьтелеком-4. А вот от покупки бумаг СМАРТС, несмотря на доходность свыше 14%, рекомендуем воздерживаться, так как видим увеличение риска в связи с вхождением в компанию «Сигмы» Павла Свирского, специализирующейся на враждебных поглощениях.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: