Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[01.08.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Снижение котировок продолжается

Настроения на рынке рублевого долга сегодня вновь будут серьезно «подпорчены» событиями на внешнем рынке. Факторами, ограничивающими снижение котировок, являются пока еще достаточно внушительный объем рублевой ликвидности, а также традиционный «сезон отпусков», заметно снижающий активность на рынке и «притупляющий» реакцию участников.

Вчера на внутреннем долговом рынке по-прежнему сохранялись негативные настроения. Однако по сравнению с понедельником появился спрос на отдельные выпуски. Активность участников рынка также выросла. Наиболее активно инвесторы продавали длинные бумаги первого эшелона, такие как Газпром-А9, Лукойл-04, АИЖК-А7, АИЖК-А9. Котировки АИЖК-А7 с погашением в июле 2016 года по итогам дня упали на 0,55%, а доходность к погашению выросла на 10 б.п. до 7,24% годовых. Бумаги первого эшелона с погашением не более чем через 4-5 лет чувствовали себя относительно неплохо. Например, цена МОЭСК-01 выросла 0,31%, доходность к погашению в сентябре 2011 года снизилась на 10 б.п. до 7,78% годовых. В государственном секторе наблюдалась разнонаправленная динамика в движении котировок. По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам дня снизилась на 0,1%, капитализация муниципального сектора выросла на 0,04%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,03%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,07%, муниципального сектора выросла на 0,08%, сектора госбумаг – на 0,03%.

В секторе корпоративных бумаг состоялся аукцион по размещению дебютного выпуска 3- летних облигаций Держава-Финанс. В ходе аукциона ставка купона была установлена на уровне 13,5% годовых. Таким образом, доходность к годовой оферте составила 13,96% годовых, что соответствует верхней границе прогноза организаторов выпуска (РИГрупп- Финанс, Банк Петрокоммерц, Связь-Банк) в 13,85-13,96% годовых.

Внешние долговые рынки
Credit crunch fears усиливаются

На рынке внешнего долга тема credit crunch fears по-прежнему практически полностью затмевает все остальное. До открытия американского фондового рынка ситуация на рынке ustreasuries оставалась относительно спокойной. Очередные негативные новости со стороны subprime morgages вызвали падение основных американских индексов и переток средств в treasuries. Вчера American Home Mortgage Investment Corp. объявила о нехватке средств для фондирования новых кредитов. По итогам дня доходности UST показали существенное снижение.

Вчерашняя публикация смешанных макроэкономических данных существенной реакции со стороны инвесторов не вызвала. Также как и в мае этого года, рост базового индекса потребительских расходов за июнь составил 0,1% (прогноз - +0,2%). Относительно индекса стоимости рабочей силы ожидания экономистов оправдались - рост в июне 2007 года составил 0,9%, что чуть выше показателей в +0,8 за май 2007 года. Вместо ожидаемого роста в +0,2% затрат на строительство в июне этого года, данный показатель снизился на 0,3%. Вразрез с предыдущими показателями вышли цифры по индексу потребительской уверенности, который в июне составил 112,6 пункта против прогноза в 105 пунктов. За май индекс пересмотрели в сторону повышения с 103,9 пунктов до 105,3 пунктов.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: доходности 2-летних облигаций составляют 4,49% годовых (-8 б.п. по сравнению с утренними уровнями), 5-летних – 4,53% (-10 б.п.), 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,71% годовых по доходности (-9 б.п.), 30-летних – с доходностью 4,89% годовых (-6 б.п.). Сегодня будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе США за июль.

Emerging Markets

На emerging markets вчера наблюдался умеренный рост большинства индексов. Индекс EMBI+ вырос на 0,37%, спрэд индекса не изменился и составил 219 б.п. Индекс EMBI+ Россия прибавил на 0,23%, а его спрэд расширился на 1 б.п. и составил 134 б.п. Однако сегодня неустойчивое равновесие вновь было разрушено. С утра спрэд индекса EMBI+ уже расширился на 8 б.п., спрэд индекса EMBI+ Россия – на 6 б.п.

Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровне 109,438/109,688% от номинала с доходностью 6,14% годовых, спрэд к UST-10 расширился до 143 б.п., что является максимальным значением с октября 2005 года.

Новости эмитентов
Мосэнерго – рейтинг повышен до «BB»

Вчера международное агентство S&P объявило о повышении рейтинга генерирующей компании Мосэнерго. Рейтинг был повышен сразу на три ступени – с «B» до «BB», прогноз изменения – «стабильный». Согласно пресс-релизу агентства, апгрейд рейтинга связан в первую очередь с улучшением финансовых показателей Мосэнерго. Агентство отметило рост собственного капитала в результате проведенной допэмиссии, что позитивным образом отразилось на ликвидности Мосэнерго и позволит компании профинансировать масштабную инвестиционную программу и снизить зависимость от долгового финансирования.

Контроль, доставшийся Газпрому в результате проведенной допэмиссии, является одним из основных факторов, поддерживающих кредитоспособность Мосэнерго. Помимо ожидаемой поддержки от Газпрома в качестве основного акционера, аффилированность с поставщиком газа на мощности компании позволит Мосэнерго более эффективно управлять закупкой топлива и снизить сырьевые риски.

Прогнозы и рекомендации

Решение S&P было ожидаемым событием на рынке – в начале этого месяца мы писали о скором повышении рейтингов Мосэнерго и рекомендовали инвесторам приобретать облигации компании для попытки сыграть на спекулятивной покупке после объявленного апгрейда. Теперь же ожидаемое нами ралли, похоже, откладывается, на то существует две причины: расширение спрэдов на emerging markets и летнее затишье, которое, несмотря на высокие торговые обороты корпоративного сектора, выливается в пассивное настроение участников рынка и расширение bid/ask спрэдов.

Спрэд бумаг Мосэнерго стал заметно шире за последние три месяца – это не столь заметно на первом выпуске компании, поскольку сопоставимый по дюрации Газпром-7 не очень ликвиден. Если же взглянуть на выпуск Мосэнерго-2, мы видим существенное расширение спрэда к Газпром-8, с 20-30 б.п., наблюдавшихся в апреле-мае до 65-70 б.п., зафиксированных в этом месяце.

Наша рекомендация – держать выпуск Мосэнерго-2, в расчете на сужение неадекватно широкого спрэда бумаги к кривой Газпрома. Наша цель по спрэду – 20-30 б.п. Мы менее решительно настроены в отношении выпуска Мосэнерго-1, который, по нашему мнению, имеет меньший ценовой апсайд.

В целом, в текущей ситуации покупка выпусков первого эшелона с высокой дюрацией выглядит довольно рискованной затеей. Нестабильность на мировом рынке процентных ставок и бегство капитала с рынков развивающихся стран сложнее всего перенести в длинных выпусках, где даже небольшой сдвиг по доходности выльется в существенные ценовые потери. Тем не менее, мы считаем сравнительно безопасными вложения в недооцененные качественные выпуски с горизонтом инвестирования до 1 месяца.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: